Análisis razonado a los estados financieros consolidados
El propósito de este documento es facilitar el análisis de los Estados Financieros Consolidados de la Corporación Nacional del Cobre de Chile, para el ejercicio comprendido entre 1 de enero y el 31 de diciembre del año 2010 y su comparación pertinente con el año 2009. En tal sentido debe entenderse como un informe complementario a los Estados Financieros Consolidados y sus notas, debiendo ser leído en conjunto con estos últimos para obtener una conclusión cabal sobre los temas expuestos.
Análisis de los resultados de la operación
1. Producción
Al 31 de diciembre de 2010, la producción total de cobre de Codelco Chile, generadora de un 92% de los ingresos totales del periodo, alcanzó a TMF 1.688 miles, cifra que representa una declinación de -0,8% en la producción respecto del año 2009.
A nivel divisional, dicho comportamiento agregado se explica por un aumento en la producción de las divisiones operativas Chuquicamata, Radomiro Tomic y Salvador, cuya contribución agregada logra neutralizar en parte importante las caídas de producción registradas en las divisiones Andina y Gabriela Mistral. En tanto que la División El Teniente mantiene estable su contribución en la producción.
Este comportamiento productivo agregado representa un esfuerzo de gestión importante frente a factores adversos que se presentan tendencialmente en la explotación minera, como son el descenso de leyes de mineral, la mayor dureza de la roca, la mayor profundidad de yacimientos y consiguientes mayores distancias de acarreo, entre otros.
2. Volumen de ventas físicas
Las ventas, expresadas en toneladas métricas finas de cobre y molibdeno, propio y comprado a terceros, se detallan en el siguiente cuadro:
Los despachos totales de cobre en el periodo 2010 respecto de 2009, presentan una leve disminución en las ventas de cobre propio, producido a partir de los recursos minerales de los yacimientos de Codelco (MTMF -42,1 ; -2,45%). El efecto de mayores despachos físicos de cobre comprado a terceros (MTMF + 5,4; + 3,45%), es un factor que acompaña el incremento de los ingresos originado entre los períodos en comento, a raíz del aumento de los precios del cobre observado en el mercado1. Por otra parte, el volumen despachado de molibdeno se mantiene prácticamente estable. Los ingresos por venta de este subproducto aumentaron principalmente por un efecto de mayor precio.
(1) Precio cobre BML Ene-Dic 2010 y 2009: cUS/lb 341,98 y 234,22 respectivamente.
3. Resultado del período (valores monetarios en millones de dólares, MMUS$)
En el cuadro precedente, se muestra el comportamiento del estado de resultados de Codelco -debidamente homologado bajo el marco normativo IFRS- al 31 de diciembre de 2010 y 2009, respectivamente.
Un primer aspecto a destacar, es la notable influencia del precio del cobre y, en menor medida, aunque importante, de los subproductos (principalmente molibdeno), cuyos aumentos observados en el mercado desde mediados del segundo semestre de 2009, influyen ostensiblemente en la generación de los mayores ingresos, donde el aumento absoluto de éstos se explica principalmente por aquellos provenientes del cobre.
A su vez, la ganancia bruta al 31 de diciembre de 2010, alcanzó a MMUS$ 6.977, superior en MMUS$ 2.082 a lo registrado durante el mismo período en el 2009, lo cual se explica principalmente por los mayores ingresos por venta, amortiguados por mayores costos de producción, atribuibles a factores monetarios (tales como, efecto adverso de la tasa cambiaria en los costos en moneda nacional), combinados con incrementos de precio en insumos y mayores complejidades en la explotación minera. Esto último, en cuanto a la variación de los costos entre los períodos en comento, se aprecia en el cuadro siguiente:
4. Otros gastos e ingresos por función
Dentro de otros gastos e ingresos por función (efecto neto), ascendentes a MMUS$ -1.917 al 31 de diciembre de 2010, se incluyen MMUS$ -1.311 correspondiente al impuesto Ley N° 13.196, que grava en un 10% el retorno de las exportaciones de cobre y subproductos propios.
5. Excedentes, Ganancia (pérdida) antes de impuestos y Ganancia (pérdida) neta
Los excedentes de Codelco al 31 de Diciembre de 2010 (Ganancia (pérdida) antes de impuestos e impuesto Ley 13.196) alcanzaron a MMUS$ 5.799, superiores a los MMUS$ 3.947, a igual fecha del año 2009, producto principalmente de una mayor ganancia bruta en MMUS$ 2.082 antes indicada. Asimismo, la ganancia antes de impuestos ascendió a MMUS$ 4.488 en tanto que la ganancia neta se situó en MMUS$ 1.876, aspecto que representa una rentabilidad sobre los activos y el patrimonio – acumulada al 31 de diciembre de 2010 -, de 9% y 41%, respectivamente; no obstante la carga tributaria que tiene la empresa, que, en el ejercicio 2010, es del orden de 62% sobre los excedentes antes de impuestos. En este contexto, la rentabilidad sobre los activos y el patrimonio, sin considerar la carga tributaria, la Ley 13.196, intereses, depreciaciones y amortizaciones, asciende a un 37% y 164%, respectivamente.
Estado de Situación Financiera Consolidado
Del total del activo al 31 de diciembre de 2010, cerca de un 29% se constituye por las partidas pertenecientes al activo corriente, mientras que el porcentaje restante se compone por los activos no corrientes, de cuya composición, “Propiedad, planta y equipo” constituye un 86%.
Del total del pasivo y patrimonio al 31 de diciembre de 2010, el pasivo corriente representa un 26%. El pasivo no corriente y el patrimonio, representan un 52% y un 22% respectivamente.
1. Activos
Al 31 de diciembre de 2010, el activo corriente ascendió a MMUS$ 5.951, compuesto principalmente por Inventarios por MUS$ 1.783 (30%), Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar MMUS$ 2.714 (46%), Efectivo y efectivo equivalente por MMUS$ 874 (15%), Otros Activos Financieros Corrientes por MMUS$ 195 (3%) y la diferencia la componen otras cuentas del activo corriente.
En relación a las existencias, su incremento de valor respecto al 31 de diciembre de 2009 se debe a incrementos físicos puntuales y estacionales en las existencias de productos en proceso y terminados, que también se vieron afectados por valorizaciones donde ha influido el alza de costos atribuible a la variación cambiaria y mayores costos reales de remuneraciones por efecto de negociaciones colectivas en algunas divisiones. Por su parte los materiales de bodega, registran una variación -estacionalcuya magnitud no es representativa del comportamiento de tendencia de esta variable.
A continuación se muestra un desglose de las existencias al cierre del semestre:
En el cuadro siguiente, se comentan las partidas de Propiedad, planta y equipo, al 31 de diciembre de 2010:
En términos netos, se produjo un incremento de MMUS$ 1.141, con respecto al saldo existente al 31 de Diciembre de 2009. Esta variación en propiedad, planta y equipos, corresponde a la ejecución del programa de inversiones de la Corporación, que comienza a tener un ritmo creciente por efecto de los proyectos estructurales (que apuntan a mantener y/o reponer, o aumentar, las capacidades productivas de las divisiones operativas).
Por su parte, la depreciación acumulada exhibió un incremento durante el ejercicio 2009 debido a la depreciación de la revalorización de los bienes de propiedad, planta y equipo efectuada al 1° de enero de 2009 como parte de la transición a IFRS.
2. Pasivos
El pasivo corriente al 31 de diciembre de 2010 asciende a MMUS$ 5.244 (31 de diciembre de 2009, MUS$ 4.097 ), y está conformado por otros pasivos financieros corrientes por MUS$ 1.919 (37%), Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar por MMUS$ 1.803 (34%), Provisiones corrientes por beneficios a los empleados por MMUS$ 689 (13%) más otras obligaciones varias.
El pasivo no corriente alcanzó al 31 de diciembre de 2010 a MMUS$ 10.504 (31 de diciembre de 2009, MMUS$ 9.714 ), compuesto principalmente por otros pasivos financieros no corrientes por MMUS$ 7.189 (68%), provisiones no corrientes por beneficios a los empleados por MMUS$ 1.191 (11%), pasivo por impuestos diferidos por MMUS$ 711 (7%), otras provisiones a largo plazo por MMUS$ 1.057 (10%) más otras obligaciones no corrientes.
Dentro de los rubros del Pasivo, otros pasivos financieros, corrientes y no corrientes, se encuentran las obligaciones financieras con bancos, instituciones financieras y con el público a través de bonos emitidos en el mercado local como en el mercado internacional.
El movimiento de las obligaciones con bancos e instituciones financieras entre el 1° de enero y 31 de diciembre de 2010, obedece al devengo de intereses financieros.
Con respecto a provisiones, la Corporación ha registrado los compromisos de pago de beneficios futuros pactados con sus trabajadores, como así también aquellos que pudieran derivarse de litigios propios de la gestión. Estas se han clasificado como corriente y no corriente, dependiendo de su horizonte estimado de pago.
El Patrimonio al 31 de diciembre de 2010, asciende a MMUS$ 4.531 (MMUS$ 4.443 y MMUS$ 4.564 al 31 de diciembre de 2009 y 01 de enero de 2009, respectivamente), el que incluye un aporte de capital extraordinario por MUS$ 1.000 millones recibido durante 2009 consignado en el artículo 6° transitorio de la Ley 20.392. Además incluye un fondo de reserva por MMUS$ 500 y una provisión de dividendos por pagar por MMUS$ 173.
Indicadores Financieros
Al 31 de diciembre de 2010, los índices de liquidez presentan una disminución con respecto al 31 de diciembre de 2009, producto de un aumento neto de los pasivos corrientes 28%, motivado principalmente por el aumento de la deuda financiera a corto plazo, la cual estuvo en proceso de refinanciamiento a través de la emisión de títulos de deuda de largo plazo y las provisiones corrientes por beneficios a los empleados.
Al 31 de diciembre de 2010, el endeudamiento total de la Corporación corresponde a MMUS$ 15.748 , mientras que al 31 de diciembre de 2009, asciende a MMUS$ 13.811 , lo cual refleja un aumento de MUS$ 1.937 entre dichos periodos. El incremento porcentual en la razón de endeudamiento, se explica principalmente por un aumento de los títulos de deuda de largo plazo emitidos por la Corporación al 31 de diciembre de 2010.
Estado de flujos de efectivo
El flujo neto originado por las actividades de operación al 31 de diciembre de 2010, corresponde a un flujo positivo de MMUS$ 3.262, inferior en MMUS$ -13, respecto de igual período del año anterior, principalmente por un mayor pago de impuestos sobre las ganancias, en directa relación con el mayor ingreso obtenido por la Corporación, por efectos de los precios de cobre y molibdeno. Como parte del flujo operacional se puede destacar lo siguiente:
Por otra parte, las actividades de financiamiento al 31 de diciembre de 2010, originaron un flujo negativo de MMUS$ -857 , en comparación al flujo negativo de MUS$ -1.176 , generado durante igual período del año anterior, lo cual se explica principalmente, por el pago de dividendos al Fisco al 31 de diciembre de 2010.
Como parte del flujo de financiamiento podemos destacar lo siguiente:
Finalmente, las actividades de inversión generaron un flujo neto negativo de MMUS$ -2.304 al 31 de diciembre, mayor al flujo neto negativo de igual período del año anterior en MMUS$ -585. Las cifras de enero-diciembre de 2010, muestran los importantes niveles de inversión que la Corporación ha efectuado durante el último año en materia de desarrollo de proyectos de alta relevancia para Codelco.
Considerando los flujos antes mencionados y los saldos iniciales de caja, al 31 de diciembre de 2010 se obtuvo un saldo final del efectivo y efectivo equivalente de MMUS$ 874, superior a los MMUS$ 773 determinados al cierre del periodo enero-diciembre de 2009.
Principales diferencias entre el valor de libros y el valor de mercado o económico de los activos de la Corporación
Los yacimientos que posee la Corporación -conforme a políticas usuales en esta industria- están registrados en la contabilidad a un valor nominal de US$ 1 cada uno, lo que naturalmente implica una diferencia importante de este valor contable con el real valor económico de estos yacimientos.
Como consecuencia de lo anterior, se produce el efecto que el Patrimonio contable y el activo son un subconjunto del valor económico de la Corporación.
Información sobre mercado y competencia
Codelco es el mayor productor de cobre del mundo, concentrando un 11% de la producción mundial y un tercio de la producción nacional durante el año 2010. Junto con esto, Codelco posee las mayores reservas mundiales de cobre, contenidas en yacimientos de clase mundial, y es uno de los mayores productores de molibdeno.
Codelco cuenta con seis Divisiones mineras: Chuquicamata, Radomiro Tomic, Salvador, Andina, El Teniente y la reciente creada División Ministro Hales, que se encuentra en construcción. A estas operaciones se suman la División Ventanas (Fundición Refinería) y la filial Minera Gaby S.A. Además, la Corporación tiene un 49% de participación en la Sociedad Contractual Minera El Abra y participa en diversas sociedades orientadas a la exploración y desarrollo tecnológico.
En los últimos 20 años, el total de aportes de Codelco al Fisco superó los US$ 57.000 millones, en moneda de 2010, representando un 11% de los ingresos del Gobierno Central. En el mismo período, Codelco representó un quinto de las exportaciones de Chile y sus inversiones equivalieron a más del 80% del total de la inversión extranjera materializada en minería (DL-600).
Adicionalmente a sus contribuciones directas al desarrollo del país, Codelco genera una gran cantidad de encadenamientos productivos. Durante el año 2010, la Corporación realizó negocios con más de 3.800 proveedores, 90% de los cuales fueron proveedores nacionales.
Además, Codelco es el mayor cliente eléctrico del país y tiene un rol destacado en materia de desarrollo de nuevas fuentes de energía y proyectos de energías renovables no convencionales.
Durante el año 2010, Codelco vivió la implementación de la nueva Ley de Gobierno Corporativo, pasando a regirse por un marco institucional que incorpora las mejores prácticas mundiales en esta materia. El nuevo Directorio de la Corporación nombró como Presidente Ejecutivo al señor Diego Hernández, quien asumió el cargo el día 19 de mayo.
El año 2010, el precio del cobre promedió US¢ 342 por libra, registrando un incremento de 46% con respecto al año anterior. Dicho aumento se produjo en un contexto de mercado deficitario, con un consumo dinámico gracias al impulso de China y la recuperación de las economías avanzadas, y una oferta de cobre incapaz de responder a dicha demanda. Por otra parte, la cotización del molibdeno experimentó un alza desde 24,5 US$/kg en 2009 a 34,8 US$/ kg en 2010.
Las perspectivas del mercado en el mediano y largo plazo continúan siendo promisorias. La continuación de la recuperación económica mundial, el crecimiento esperado de China y otras economías emergentes, que se encuentran en fases de desarrollo con mayor intensidad de uso de cobre, y el surgimiento de nuevos usos y aplicaciones del cobre, podría sustentar el crecimiento del consumo a un ritmo superior al promedio histórico. En cuanto a las perspectivas de la oferta, el envejecimiento y riqueza decreciente de los actuales yacimientos, las mayores complejidades de los nuevos proyectos y los mayores riesgos geopolíticos de los nuevos distritos mineros configuran un panorama desafiante.
Para responder a estos retos, la Corporación ha definido un nuevo Plan Estratégico. Una prioridad central de este Plan es el desarrollo de la más ambiciosa cartera de proyectos de su historia, donde destacan los Proyectos Estructurales: Ministro Hales, Chuquicamata Subterránea, Nuevo Nivel Mina y Desarrollo Andina Fase II. Durante el año 2010, entraron en operación los Proyectos Explotación Sulfuros Radomiro Tomic Fase I, Plan de Desarrollo Andina Fase I, Pilar Norte (El Teniente) y Gaby Fase II, y fue aprobada la ejecución del Proyecto Ministro Hales.
Apuntando al más largo plazo, Codelco prosigue en sus esfuerzos de exploración a nivel nacional e internacional para la mantención y expansión de su base minera.
Consciente de los grandes desafíos competitivos de hoy y mañana, Codelco está trabajando y promoviendo el desarrollo de innovaciones en los procesos minero-metalúrgicos y está implementando acciones para el recambio generacional, y la atracción, retención y gestión del talento.
Finalmente, Codelco ha definido la sustentabilidad como uno de sus Objetivos Estratégicos y Prioridades, incorporando seguridad, salud ocupacional, medio ambiente, territorio, gestión comunitaria, eficiencia en el uso de los recursos naturales, y defensa y desarrollo de los mercados.
Análisi de riesgo de mercado
La Corporación Nacional del Cobre de Chile (Codelco-Chile), ha creado instancias dentro de su organización, que buscan la generación de estrategias que permitan minimizar los riesgos de mercado a que puede estar expuesta.
Para un mayor análisis de este tema, ver las notas 26 y 27 de los Estados Financieros.
